一、2011年行情回顧及市場(chǎng)分析
1.1 供應充足，需求疲弱，資金外流，2011年成為棉市痛傷之年。
總體來(lái)看，2011年鄭棉走勢可以看成兩大階段性行情。
第一階段（年初至8月），紡織業(yè)低迷，現貨難銷(xiāo)，期價(jià)震蕩走低：2月份（農歷年前）棉價(jià)以迅猛之勢創(chuàng )下了歷史最高點(diǎn)，年后扭頭一路下跌直到9月份才止跌企穩，跌幅超過(guò)40%。究其原因主要有兩點(diǎn)：
1）紡織業(yè)低迷、現貨難銷(xiāo)?，F貨市場(chǎng)的低迷是棉價(jià)下跌最重要也是最根本的原因。
2010年由于供需矛盾和資金炒作將棉價(jià)推向歷史頂峰，棉價(jià)嚴重脫離實(shí)際價(jià)值，紡織行業(yè)和終端消費無(wú)法負擔如此高額的成本，棉價(jià)最終回歸其真實(shí)價(jià)值；
2）全球經(jīng)濟復蘇乏力，歐美債務(wù)問(wèn)題頻出。經(jīng)濟走向是商品價(jià)格大勢所趨；發(fā)達國家債務(wù)纏身，發(fā)展中國家面臨高通脹的壓力，2011年全球經(jīng)濟出現增速下滑的趨勢，民眾衣著(zhù)消費意愿下滑。與此同時(shí)，美棉走勢類(lèi)似于鄭棉，但美棉對鄭棉的影響力弱化，期間美棉跌幅達到50%。
第二階段（9月至12月），“倉”“量”俱減，收儲托底，窄幅振蕩：10月到12月底，鄭棉基本維持2萬(wàn)到2萬(wàn)1之間窄幅震蕩，持倉量和成交量大幅下降，資金嚴重外流。第四季度棉價(jià)窄幅震蕩的走勢主要是原因是上有現貨壓力，棉價(jià)難以向上突破，下有國家收儲托底，底部19800幾乎難以擊破。與此同時(shí)，美棉走勢卻是震蕩走弱，呈現出內強外弱的格局。美棉受外圍經(jīng)濟環(huán)境的影響較大，歐債危機不停的沖擊著(zhù)商品市場(chǎng)，導致年底美棉步步下跌。
綜上所述，整體上2011年棉市是個(gè)大幅下跌的趨勢，基本上完全吞噬了2010年的漲幅。
2011年的棉市，產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)者遍體鱗傷，期市投機者信心喪失，鄭棉從曾經(jīng)的“期市明星”成為目前市場(chǎng)上較為冷清的品種。2011年即將謝幕，2012年棉市又將如何演義？又有哪些重要因素將影響棉價(jià)走勢？讓我們帶著(zhù)疑問(wèn)端詳下文。
二、宏觀(guān)環(huán)境及產(chǎn)業(yè)政策分析
2.1 宏觀(guān)環(huán)境分析：全球經(jīng)濟依然存在下行風(fēng)險。
紡織服裝是我國重要的外貿出口商品，主要出口市場(chǎng)的經(jīng)濟情況決定著(zhù)未來(lái)的衣著(zhù)消費需求。目前全球各經(jīng)濟體經(jīng)濟復蘇進(jìn)程緩慢，發(fā)達國家陷入債務(wù)困境不能自救，發(fā)展國家面臨“抗通脹”和“保增長(cháng)”的尷尬，2012年全球經(jīng)濟增長(cháng)情況和民眾消費情況將決定著(zhù)衣著(zhù)消費能力。
2.1.1 主要紡織服裝出口市場(chǎng)經(jīng)濟環(huán)境分析
?。ㄒ唬W盟：歐債危機持續上演，個(gè)人可支配收入低降低衣著(zhù)消費需求
歐盟是我國紡織服裝最大出口貿易市場(chǎng)，對其出口份額達到總出口的20%。不管是2010年還是2011年，歐債問(wèn)題始終困擾著(zhù)市場(chǎng)。2011年5月希臘危機爆發(fā)引起市場(chǎng)恐慌，帶動(dòng)全球商品大跌，歐盟和IMF發(fā)放貸款讓希臘問(wèn)題暫告一段落，但卻引起市場(chǎng)對其它歐元區國家的擔憂(yōu)。意大利、西班牙、愛(ài)爾蘭等“歐豬”國家2012年第一季度將有更多的國債到期，屆時(shí)歐洲將面臨更大的挑戰，也是考驗歐洲能否解決債務(wù)問(wèn)題最關(guān)鍵的時(shí)候。屆時(shí)就算債務(wù)問(wèn)題能得到解決，緊縮的財政政策將進(jìn)一步抑制國民消費，這一現象已經(jīng)在2011年得到充分體，預計2012年我國對歐紡織貿易出口將有一定的萎縮。
?。ǘ┟绹菏I(yè)率居高難下，經(jīng)濟復蘇緩慢，需求難以大幅釋放
美國對我國紡織服裝品進(jìn)口額占我國總出口的17%，是第二大出口市場(chǎng)。美國自2008年金融危機以來(lái)，一直實(shí)行寬松的貨幣政策以刺激經(jīng)濟復蘇。盡管如此，在美聯(lián)儲大幅放松流動(dòng)性的背景下，美國經(jīng)濟復蘇進(jìn)程依然緩慢，而且失業(yè)率居高難下，高失業(yè)率不得不讓美國人勒緊褲腰帶過(guò)日子。不過(guò)11月美國新屋開(kāi)工等經(jīng)濟數據良好，消費者信心指數也不錯，預計2012年美國經(jīng)濟大幅下滑的可能性不大，但強勁復蘇存在困難，失業(yè)率仍然是頭痛問(wèn)題，預計2012年消費需求也難以大幅釋放，但相比歐元區的情況要好很多。
?。ㄈ┤毡荆航?jīng)濟增長(cháng)缺乏動(dòng)能，紡織服裝需求穩中稍漲
日本是我國紡織服裝貿易第三大出口市場(chǎng)，份額占總出口11%。地震后，日本經(jīng)濟在財政刺激下呈恢復性增長(cháng)。從2011年7月開(kāi)始日本從中國進(jìn)口紡織服裝品開(kāi)始增加。2012年在全球經(jīng)濟恢復緩慢的背景下，日本經(jīng)濟大幅增長(cháng)的可能性不大，但會(huì )處于平穩恢復之中，消費也將呈緩慢恢復增長(cháng)，預計2012年日本從中國進(jìn)口紡織服裝業(yè)會(huì )呈現穩中稍漲的局面。
2.1.2 中國經(jīng)濟狀況：經(jīng)濟增速放緩，“穩增長(cháng)”“提內需”成政府首要任務(wù)，經(jīng)濟大幅衰退的可能性不大。
國內經(jīng)過(guò)2011年緊縮貨幣政策的調控，CPI已大幅回落，與此同時(shí)，PMI也呈現下滑的境況，2011年11月匯豐PMI降至47.7%，已降至安全值50%以下。外圍經(jīng)濟走差以及國內緊縮政策的雙重作用下，國內高通脹壓力已得到有效控制，但經(jīng)濟增長(cháng)已受到巨大負面影響，季度GDP值逐季下滑，這也引起國家的關(guān)注。2011年底的中央經(jīng)濟會(huì )議指出2012年將”實(shí)施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，保持宏觀(guān)經(jīng)濟政策的連續性和穩定性，增強調控的針對性、靈活性、前瞻性”。為了2012年經(jīng)濟不至于大幅下滑，國家將實(shí)施更加積極的財政政策，拉動(dòng)國內消費能力，通過(guò)提內需來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)。
2011年我國紡織服裝出口已受挫，一方面外圍消費能力下降，另一方面由于國內制造成本增加，部分訂單已經(jīng)轉向印度、越南能制造成本低廉的國家。2012年出口情況同樣嚴峻，但國內消費能力值得期待，在國家財政刺激下，內需水平或將有所提高，紡織服裝企業(yè)也開(kāi)始將目標放在國內消費市場(chǎng)。
2.1.3 人民幣目前仍處于升值通道，后期雙向波動(dòng)成為必然趨勢
2.2 棉花產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策分析。
2011年棉花臨時(shí)收儲成為國內棉市的“定海神針”，使得國內棉價(jià)一直穩定在收儲價(jià)附近。這讓我們看到國家產(chǎn)業(yè)政策對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要影響和作用。2012年棉紡產(chǎn)業(yè)又將有哪些產(chǎn)業(yè)政策呢？
2.2.1 收儲或將容納國產(chǎn)一半以上資源，國家收儲放儲調節功能增強。
棉花臨時(shí)收儲政策將在2012年3月31日結束，可以肯定的是，在此期間棉價(jià)跌破19000元/噸的可能性幾乎沒(méi)有，期棉也幾乎不會(huì )跌破19800元/噸。由于紡織業(yè)低迷，現貨購銷(xiāo)清淡，市場(chǎng)上符合交儲能力的棉企都在為交儲做準備。截止2011年12月23日，收儲累計成交183萬(wàn)噸，已經(jīng)超過(guò)本年度新棉產(chǎn)量的24%，預計收儲結束后，總共累計成交量能至少超過(guò)300萬(wàn)噸，占到產(chǎn)量40%以上水平。同時(shí)，國儲庫的充盈又能提高國家調控棉價(jià)的能力，就算收儲結束后市場(chǎng)流通資源減少，紡織用棉緊缺時(shí)國家同樣能通過(guò)放儲調整棉價(jià)。2012年國家國內收放儲政策調控市場(chǎng)的能力增強。
2.2.2 2012年進(jìn)口棉配額發(fā)放數量或將減少
在收儲政策的托底下，國產(chǎn)棉價(jià)差居高不下，而進(jìn)口棉憑借質(zhì)優(yōu)價(jià)廉大受紡織企業(yè)的青睞。為保證國內棉市不受到低價(jià)進(jìn)口棉的沖擊，2012年不排除國家減少進(jìn)口棉配額數量的可能。年底，國家已經(jīng)調整了2012年的進(jìn)口棉關(guān)稅計算方法，目的是使進(jìn)口棉價(jià)格越高關(guān)稅越低，這將有效保證國內產(chǎn)棉免受進(jìn)口棉的強大沖擊。
2.2.3 國家支持小微企業(yè)發(fā)展，棉紡企業(yè)將繼續受益
為了刺激經(jīng)濟發(fā)展，提高國內消費水平。國家相繼調降個(gè)人所得稅和企業(yè)經(jīng)營(yíng)稅，為了支持小微企業(yè)的發(fā)展，未來(lái)將減免小微企業(yè)22項稅費。棉紡企業(yè)多是小微企業(yè)，是最重要的受益企業(yè)群體之一，2012年棉紡企業(yè)將繼續受益。
2.2.4 高端纖維受支持，產(chǎn)業(yè)結構面臨調整壓力
國務(wù)院新興產(chǎn)業(yè)規劃、化工“十二五”規劃和紡織“十二五”規劃均將高性能纖維作為重點(diǎn)發(fā)展行業(yè)，未來(lái)整個(gè)行業(yè)或將得到較大的政策扶持和資金支持。從棉紡行業(yè)的發(fā)展來(lái)看，近年棉價(jià)大幅波動(dòng)也是助推國家鼓勵化纖產(chǎn)品創(chuàng )新與技術(shù)研發(fā)的重要原因之一。高端纖維的發(fā)展將制衡棉紡織品的消費空間，這也迫使紡織企業(yè)進(jìn)行轉型升級。
三、2011年棉花產(chǎn)業(yè)鏈上下游分析
3.1 2012年棉花供應分析
3.1.1 2011/2012年度全球庫存消費比大幅攀升，2012/2013年度全球種植面積預期減少8%。
在高棉價(jià)的刺激下，2011/12年度全球棉花豐產(chǎn)，中國、印度、巴西、巴基斯坦等棉花主產(chǎn)國產(chǎn)量都大幅增長(cháng)。美國作為全球第三大產(chǎn)棉國和最大的棉花出口國植棉面積增加，但產(chǎn)量卻因為干旱影響而下降，但總體上供應仍然超過(guò)需求，因而2011/2012庫存消費比大幅攀升，由2010/11年度的37.85%上升到51.79%。供求關(guān)系決定棉花的實(shí)際價(jià)格，供大于求的現狀導致2011年棉價(jià)大幅下跌。
2011年棉價(jià)大幅回落已經(jīng)影響到了棉農下年的種植意向。國際棉花咨詢(xún)委員會(huì )(ICAC)預計
2012/13年全球棉花種植面積將減少8%至3330萬(wàn)公頃，產(chǎn)量減少6%至2510萬(wàn)噸。大多主要棉花生產(chǎn)國家的產(chǎn)量預期下降，美國、烏茲別克斯坦和澳大利亞例外。
3.1.2 進(jìn)口棉價(jià)格優(yōu)勢突顯，國產(chǎn)棉面臨市場(chǎng)擠占壓力。
從2011年9月開(kāi)始，進(jìn)口棉數量就以超常規數量進(jìn)行增長(cháng)。從往年來(lái)看，10、11月由于國內新棉集中上市，一般進(jìn)口數量減少，但今年進(jìn)口棉數量卻大幅增長(cháng)，11月進(jìn)口棉花近38萬(wàn)噸，同比增長(cháng)達到200%。究其主要原因：國產(chǎn)棉在收儲托底的情況下價(jià)格居高不下，進(jìn)口棉以低廉的價(jià)格大肆入侵國內市場(chǎng)，并且深受紡織企業(yè)的青睞。截止2011年12月1日，2011/2012年度中國簽約美棉數量就已達到122.3萬(wàn)噸，高達美棉產(chǎn)量1/3的水平，可見(jiàn)國內對進(jìn)口棉的追捧。因此在市場(chǎng)競爭中國產(chǎn)棉很受傷，現貨市場(chǎng)購銷(xiāo)十分清淡，4級以上的棉花基本都將進(jìn)入國儲庫。
3.1.3 棉花豐產(chǎn)，棉價(jià)走跌影響棉農種植積極性。
2010/2011年度國內棉花取得豐產(chǎn)，產(chǎn)量增幅達到11%左右。產(chǎn)量增加卻恰逢紡織業(yè)低迷、用棉需求降低，市場(chǎng)上棉花總體上供大于求。年度期末庫存消費比達到35%，比上年度25%超出10個(gè)百分點(diǎn)。在供大于求的背景下，國內籽棉平均收購價(jià)還不到4.2元/斤，不及10年最高價(jià)的一半。如此低的收購價(jià)給棉農心理造成巨大心理落差，據調查顯示，很多棉農反應明年不愿意種棉花，改種其它更省力、更經(jīng)濟的農作物。中國棉花信息網(wǎng)預測2012年中國棉花種植面積將減少9%，減產(chǎn)預期或將成為2012年的一個(gè)重要的炒作因素。
3.1.4 棉花價(jià)格波動(dòng)幅度大，種植效應比低，來(lái)年種植面積受影響。
2010年棉價(jià)大漲，棉農收益頗厚；2011年棉價(jià)大跌，棉農愁眉緊鎖。棉價(jià)的大幅波動(dòng)讓棉農很受傷，經(jīng)濟學(xué)上的發(fā)散蛛網(wǎng)模型在農產(chǎn)品種植上表現的淋漓盡致，2010年棉價(jià)大漲導致2011年種植面積大增，2011年供大于求又導致棉價(jià)大跌，棉價(jià)下跌又將影響2012年棉花種植面積。相反，玉米，小麥，水稻等糧食作物的價(jià)格比較穩定，種植效應比有連年上升的趨勢，其中玉米因為跟棉花種植期相同爭地效益最顯著(zhù)。根據今年的調研發(fā)現，很多原來(lái)種植棉花的地區現在都已改種玉米，即省時(shí)又省力而且經(jīng)濟效益也不錯，這種趨勢在2012年還會(huì )延續，尤其是長(cháng)江流域這種改變最明顯。2012年棉花種植面積又將是一個(gè)值得炒作的話(huà)題。
3.2 2012年棉花下游產(chǎn)業(yè)鏈需求分析。
3.2.1 內憂(yōu)外患，紡織業(yè)在艱難中尋找出路。
今年紡織企業(yè)的境況堪比2008年之悲慘。全球經(jīng)濟復蘇進(jìn)程放緩，外圍經(jīng)濟不景氣的情況下，消費能力難以釋放，國內紡織服裝對外出口增長(cháng)減速，企業(yè)訂單減少，許多中小紡企已經(jīng)在這場(chǎng)戰爭中倒閉，停產(chǎn)限產(chǎn)的企業(yè)也不在少數，此為外患；國內CPI高漲推升紡企原材料成本，員工工資攀升導致人力成本增加，種種經(jīng)營(yíng)成本的增加導致產(chǎn)品成本上漲，但紗線(xiàn)價(jià)格卻連連走跌，此為內憂(yōu)。在內憂(yōu)外患的背景下，紡織行業(yè)低迷不振，成本上漲產(chǎn)品卻賣(mài)不上價(jià)格，銷(xiāo)售情況也不容樂(lè )觀(guān)。不斷高企的庫存迫使紡企降價(jià)爭奪市場(chǎng)，全棉針織紗/精梳紗、滌棉紗等產(chǎn)品價(jià)格整年步步走跌，棉紗利潤非常微薄，棉紗KS32與中國棉花價(jià)格指數CC Index 328指數之間的價(jià)差已降至7000元/噸左右，幾乎到了2008年的水平。低利潤，高庫存導致紡企資金緊張，采購棉花積極性不高，紡企基本維持低原料庫存狀態(tài)。
3.2.2 紗、布產(chǎn)量同比增速減緩，仍需時(shí)間去庫存。
2011年我國紗線(xiàn)、布匹產(chǎn)量增速下滑，尤其是布匹產(chǎn)量與去年同期相比大幅下降，紗線(xiàn)產(chǎn)量雖然有所增加，但紡企目前的產(chǎn)品庫存較大，銷(xiāo)售情況也并不樂(lè )觀(guān)，據很多紡企反應目前企業(yè)都是以出貨為主。由于終端消費能力下降、布廠(chǎng)采購意愿降低，紡企去庫存仍然需要一段時(shí)間。預計在未來(lái)的1-2個(gè)月，紡織企業(yè)依然維持低原料庫存、出貨為主的經(jīng)營(yíng)策略。農歷新年過(guò)后，隨著(zhù)3、4月紡織旺季的來(lái)臨，紡企將迎來(lái)集中補庫存期，屆時(shí)棉花銷(xiāo)售也將迎來(lái)一段旺季。
3.2.3 紡織品出口增速放緩。
僅從2011年各月紡織及相關(guān)品出口金額單量上來(lái)看，每月還是呈現增長(cháng)的態(tài)勢，但是從增長(cháng)情況來(lái)看，2011年下半年明顯比上半年增速放緩。第11O屆廣交會(huì )的情況來(lái)看，來(lái)自歐美的訂單明顯減少，并且短單偏多。歐美是我國紡織服裝貿易最大的兩個(gè)市場(chǎng)，歐美經(jīng)濟的增速下滑已經(jīng)對我國紡織服裝業(yè)帶來(lái)了負面影響?！ ?012年，歐美國家為了解決高額的債務(wù)問(wèn)題，緊縮的財政政策或將難以避免，國內消費難免受影響，民眾也會(huì )勒緊褲腰帶過(guò)日子，衣著(zhù)需求難以大幅釋放，2012年歐美市場(chǎng)出口份額或將呈現穩中稍降的格局。
3.2.4 棉紡織企業(yè)原料庫存偏低，潛在補庫存能力具有一定的空間。
經(jīng)歷了2011年上半年棉價(jià)暴跌的高庫存傷痛，如今紡織企業(yè)對待庫存的態(tài)度更加謹慎。紡織企業(yè)為避免價(jià)格風(fēng)險以及緊縮貨幣政策下的資金高成本壓力，紡織企業(yè)棉花庫存一降再降，部分資力相對雄厚的紡織企業(yè)也一反常態(tài)降低原料庫存。根據中國棉花信息網(wǎng)的調查，目前紡織企業(yè)的平均庫存不到1個(gè)月的時(shí)間，與去年同期最高3個(gè)月庫存相比反差可見(jiàn)一斑。紡企較低的庫存預示著(zhù)一旦下游消費稍有起色，那么紡企補庫存的力度將是可期的，尤其是明年的2、3月份，屆時(shí)可能會(huì )因為紡企補庫存的需要，棉價(jià)會(huì )出現階段性的高點(diǎn)。
3.2.5人均可支配收入增長(cháng)，國內市場(chǎng)消費潛力增大。
民眾的可支配收入直接決定著(zhù)民眾的消費能力和潛力，自2010年3月開(kāi)始，我國城鎮居民以及農村居民人均可支配收入都在穩定增加，表明我國居民消費能力正在穩步提高，城鎮、農村居民衣著(zhù)消費支出占總消費支出比率在持續上升，表明民眾越來(lái)越愿意把錢(qián)花在衣著(zhù)消費上，尤其是80、90后的年輕一代。隨著(zhù)網(wǎng)購消費市場(chǎng)的迅速發(fā)展，進(jìn)一步促進(jìn)了衣著(zhù)消費市場(chǎng)的發(fā)展，國內衣著(zhù)消費能力在穩步穩定增長(cháng)。2012年，我國衣著(zhù)服裝內銷(xiāo)發(fā)展仍然將維持增長(cháng)的趨勢。
3.2.6替代品替代效應不可小覷。
目前，市場(chǎng)上棉紗最大的替代品是滌綸短纖和粘膠短纖，在高棉價(jià)年代，生產(chǎn)商會(huì )將一部分用棉需求轉嫁到滌綸和粘膠的使用上，尤其是棉滌紗的配棉比。在2011年上半年棉滌價(jià)差最高曾達到16400元/噸，棉滌比價(jià)高達2.5左右的歷史最高水平，在這種情況下，棉花需求大幅下滑。在終端消費市場(chǎng)，服飾店里我們可以明顯的看到棉制服裝占比大幅減少，化纖面料的衣服占比增加，尤其是滌綸服飾，而且隨著(zhù)年青人消費觀(guān)念和衣著(zhù)喜好的改變，滌綸服飾越來(lái)越受青年人的喜愛(ài)。另外，紡織工業(yè)“十二五”規劃明確提出發(fā)展高端纖維的宗旨，滌綸紗將從此收益，滌綸紗對棉紗的替代效應將越來(lái)越顯現。
四、市場(chǎng)結構分析
4.1 期現價(jià)差分析。
一般情況下，期現價(jià)差會(huì )維持在正常范圍之內，如果超出正常范圍期貨市場(chǎng)和現貨市場(chǎng)就會(huì )出現套利機會(huì )，套利者的存在會(huì )使期現價(jià)差歸回歸正常區間。因此，一旦發(fā)現期現價(jià)差超過(guò)正常范圍的上限或下限，那便是套利的好時(shí)機。棉花的期現價(jià)差正常區間在（0.1000），在2011年的5月、9月以及12月都出現期現價(jià)差超過(guò)1000元/噸的現象，此時(shí)買(mǎi)現貨賣(mài)期貨基本是無(wú)風(fēng)險的。截止撰稿日期現價(jià)差1200元/噸左右，近期最高曾達到1500元/噸的水平?，F貨市場(chǎng)成交清淡，期現無(wú)風(fēng)險套利利潤還是比較可觀(guān)的。在遠期棉花偏少的預期下，近期鄭棉相對現貨偏強，近期鄭商所倉單大幅增加，表明現貨商越來(lái)越愿意在期貨市場(chǎng)賣(mài)出棉花。相對現貨購銷(xiāo)清淡，收儲固定價(jià)19800元/噸的情況，在期貨市場(chǎng)賣(mài)出棉花的利潤將更為客觀(guān)。
4.2 內外棉比價(jià)分析
在國家臨時(shí)收儲托市下國產(chǎn)棉價(jià)格居高不下，市場(chǎng)極度低迷時(shí)也未跌破19000元/噸。相反，進(jìn)口棉價(jià)格連連走低，截止撰稿日，進(jìn)口棉指數FC Index M報99.64美分/磅，折1%關(guān)稅為16122元/噸，折滑準稅為16609元/噸，而此時(shí)CC Index 328指數為19072元/噸，兩者之間的價(jià)差接近3000元/噸，由此可見(jiàn)進(jìn)口棉在國內市場(chǎng)具有多大的價(jià)格優(yōu)勢，同時(shí)也不難想象進(jìn)口棉是多么受?chē)鴥燃徔椘髽I(yè)的青睞。在2010年7月份的時(shí)候，國產(chǎn)棉價(jià)格也超出進(jìn)口棉價(jià)格3000元/噸，之后美棉便開(kāi)始一路上漲，其中重要的決定因素便是中國的需求拉動(dòng)。從近兩個(gè)月美棉出口周報的簽約情況可以看到，其中中國簽約量很大，2011/2012年度的簽約量就已超過(guò)122萬(wàn)噸。在中國棉價(jià)居高不下的情況下，不排除后期美棉因為中國需求而走強的情況發(fā)生。如今內外棉比價(jià)已達到1.15，后期隨著(zhù)美棉走強，內外棉比價(jià)將回歸到正常值“1”的水平。
4.3 相關(guān)品種分析：PTA
滌綸短纖的上游原料是PTA，滌綸短纖與棉花的替代關(guān)系決定著(zhù)鄭棉與PTA的相關(guān)性。從鄭棉與PTA的歷史走勢來(lái)看，兩者之間的相關(guān)性很大，大的趨勢都是相同的。在系統性風(fēng)險不確定的情況下，鄭棉與PTA之間的這種相關(guān)性就決定著(zhù)可以通過(guò)這兩個(gè)品種之間的反向操作避免系統性風(fēng)險，頭寸按照1:2配對，當然，這種策略只有在外圍環(huán)境不確定的情況下才最為合適。
五、2012年市場(chǎng)展望與投資策略
通過(guò)上文的詳細分析，2012年棉市影響因素錯綜復雜， 2012年重點(diǎn)關(guān)注的影響因素有：
?。ㄒ唬┖暧^(guān)經(jīng)濟背景：經(jīng)濟走勢決定商品價(jià)格大趨勢。1）歐債問(wèn)題將持續困擾市場(chǎng)。2012年歐元區部分國家將有大量債務(wù)到期，就算歐元區能拿出措施順利解決債務(wù)問(wèn)題，但后續緊縮的財政措施仍將大幅抑制消費需求的增長(cháng)，對我國紡織服裝品的需求或進(jìn)一步減少；2）美國經(jīng)濟復蘇緩慢，失業(yè)率居高難下，美元處于升值通道，QE3或許已孕育胎中；3）中國經(jīng)濟增速放緩無(wú)疑，“保增長(cháng)”成為經(jīng)濟調控首要任務(wù)，激進(jìn)的財政政策和“趨松的貨幣”政策將有利于提高國內需求，利好紡織服裝消費和減緩中小棉紡企業(yè)的融資壓力；國民實(shí)際收入水平的提高將有助于提高內需水平。
?。ǘ┕┬杳妫汗┬桕P(guān)系決定棉花實(shí)際價(jià)值，2012年關(guān)鍵看消費。2012年國內棉花供應仍然存在不確定因素：1）本次臨時(shí)收儲到底能集中市場(chǎng)多少資源，截止12月13日國儲累計成交148萬(wàn)噸，若截止2012年3月31日國儲累計成交能達到300萬(wàn)噸即占2011/12年度40%的產(chǎn)量，那么市場(chǎng)棉花供應仍然偏緊，那么鄭棉下一主力1209都將獲此支撐，現貨價(jià)格也將易漲難跌；2）2011/12年度籽棉售價(jià)低于棉農心理價(jià)位，嚴重影響到了棉農的種植積極性，2012年棉花種植面積或將有一定程度的減少；3）國內經(jīng)濟增長(cháng)放緩，紡織產(chǎn)業(yè)能否平穩增長(cháng)決定著(zhù)需求強弱，將直接決定收儲結束后的棉價(jià)走勢；4）3、4月份對種植面積的炒作；5）2012年天氣不確定性仍然可能成為重要的炒作因素。
?。ㄈ┵Y金面：2010年和2011年棉花超常規行情已經(jīng)讓市場(chǎng)很多投資者關(guān)注棉花這一品種，產(chǎn)業(yè)鏈主體也廣泛地參與到期貨市場(chǎng)，資金的參與會(huì )提高鄭棉期貨的波動(dòng)幅度和頻率。
投資策略：
綜上所述，2012年影響棉價(jià)走勢的因素很多，因素的變化趨勢也存在著(zhù)很大的不確定性，但可以判斷的是2012年棉價(jià)不可能走出2010年單邊上漲和2011年單邊下跌的超常規性大行情，可階段性利多利空因素仍然可能導致棉價(jià)的寬幅振蕩，投資者維持波段操作的投資思路。在臨時(shí)收儲政策截止之前（截止2012年3月31日），鄭棉依然會(huì )維持窄幅振蕩，振蕩區間（20000,22000）；之后直到新棉上市前，影響棉價(jià)的因素很多，尤其是收儲結束后市場(chǎng)供應情況、棉花種植預期及生長(cháng)情況、紡織業(yè)回暖情況、進(jìn)口棉配額發(fā)放進(jìn)度等等都將左右著(zhù)棉價(jià)走勢，預計棉價(jià)波動(dòng)幅度和頻率都將增強，振蕩區間（18500、25000）。另外，穩健的投資者可考慮套利策略。
1、跨期套利。目前1205與1209基差為-450，按照前文分析基差還有擴大的需求，賣(mài)1205買(mǎi)1209反向套利仍然還有盈利空間，風(fēng)險規避者可以逢機建立套利頭寸。
2、對沖策略。階段性進(jìn)行棉花與PTA之間的反向操作，如外圍環(huán)境不確定性風(fēng)險較大時(shí)，看多棉花時(shí)可以空PTA進(jìn)行對沖；看空棉花時(shí)可以多PTA進(jìn)行對沖。 |
